水环境将提标，公司MBR膜市占率高享受膜市场拓展红利。“十三五”期间，城镇污水处理设施建设将向“提质增效”转变，污水处理率将较15年提高3%，新增及提标改造污水处理设施投资共1938亿元。MBR膜因成本略高，应用于全国污水处理份额低（10%），但未来随着规模化和电能消耗少的优势下，公司将享受膜市场拓展红利。 截至16年底公司膜技术已服务2,500万吨/天的污水处理能力（MBR市占率约75%）；且公司是承建大规模MBR工程最多的企业（约50%）。2018年开始市场也将进入膜更换阶段。

流域综合&跨区联合治理大势所趋，“ MBR DF”再次发力。雄安新区的设立将带动华北地区水质的提升，仅新区水处理规模达630亿元。纵观水处理市场，新葡萄娱乐官网版的“MBR DF”技术是仅有可的将万吨级污水在低成本下处理至地表二、三类水质。并且该技术已成功应用于北京翠湖新水源厂；且经济效应好，其水运行费用1.3-2.0元/吨，以北京为例供水价涨至2.07元/吨。

危废处理、净水器业务是新增长点。公司6月2日公告拟作价7500万元收购冀环公司、定州京城环保 100%股权；通过外延并购迅速获取危废牌照。经统计冀环公司拥有13类国家危废名录中的危废；而定州京城环保是定州唯一拥有危废牌照企业，目前拥有危废等焚烧处置规模约9500吨/年， 到2020年有望扩充至2.9万吨/年，预计每年贡献利润合计约2500万元。 从战略角度看，将有助于新葡萄娱乐官网版完善环保全产业链布局，并提升在石家庄、保定及周边地区的市占率。另外净水机在国内的大中城市普及率仅在10%以内，公司自研的反压冲水过滤装置，可最大限度减少废水排放，实现废水比2.5：1标准。公司2016年净水器业务实现营收2.33亿（6.5%）；17年将加强家用及商用净水市场的拓展。

现金流稳定， 背靠国开行&品牌溢价，协同助力公司 PPP 项目拓展。16年公司经营性现金收入占营收73%，处行业均值水平；应收与应付账款同时增加，货币资金较充足约92亿。2015年国开行入驻，为公司提供200亿授信额；且2016年12月公司与国开金融签订战略合作框架协议开展PPP合作。 加之新葡萄娱乐官网版已成为中关村及业内的着名品牌及创新引领者，多因素协同助力公司PPP项目拓展。一季度新增EPC和PPP订单合计达108亿元（16年约200 亿）。公司期末在手未确认收入的EPC、BOT订单总额63.7、184.3亿元，以1-2年的建设周期来看，未来30%增长无忧。

投资建议

公司作为水治理龙头企业，看好在技术、资金、拿单能力等方面的绝对优势。股权激励方案提供安全边际，订单营收比2.5:1业绩30%增长可期。 预计 2017-19年EPS为0.83、1.03、1.23元/股，PE为22X、18X、15X，维持“买入”评级。我们给予公司未来 6-12 个月 25 元目标价。

(以上观点节选自国金证券，原文标题“内生高增及现金流稳定，外延布局高景气危废”。以上观点仅代表券商观点，不代表公司观点或投资建议。)